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招商宏观:怎么看三季度国际收支平衡表?

时间:2019-02-12 21:29来源:采集作者:admin点击:

刚刚公布的我国国际收支平衡表显示,三季度经常账户顺差160亿美元,相较二季度环比增加超过200%但仍属近年来的较低水平,其中货物贸易顺差1008亿美元,服务贸易逆差822亿美元环比继续小幅扩张;资本和金融账户逆差160亿美元,其中非储备金融账户逆差188亿美元,且根据不完全统计证券投资项录得接近500亿美元顺差,储备资产逆差30亿美元。

根据以上国际收支数据我们认为主要有以下3个推论:

一是,由于上半年季度平均储备增加247亿美元,三季度储备减少31亿美元,可大致推算出三季度央行干预规模在278亿美元左右,与9月份官方外汇储备和央行外汇占款余额减少的规模相当;

二是,非储备性金融账户逆差188亿美元,表示国际资本出现净外流。上半年累计顺差1288亿美元,三季度转为逆差188亿美元。如我们此前所不断强调的,原因在于证券投资项下国际资本流入规模下降甚至流出,反映的是背后周期性因素的转负面(美债收益率上升,美元有效汇率上升,VIX指数上升等);

三是,外管局初步估计证券项下净流入500亿美元,考虑到该项目上半年累计顺差也仅为713亿美元,我们倾向于认为该数据可能被高估,需等待最终数据的检验。

以下为正文内容:

国际资本流动的决定因素、传导渠道与中国资产价格表现

上周公布的美国非农就业数据超出市场预期,受此支撑美债收益率再度走高,但美元指数在上周冲高97关口之后出现回落,维持在96上方震荡,中期选举之前市场维持观望状态。欧元的再度走强是上周美元回落的主要原因,英国脱欧谈判再出利好消息,但欧央行再推宽松操作(TLTRO,短期再融资)的传闻使得欧元同样未再走高。11月6日盘中美元指数报96.33,相较10月26日小幅贬值-0.1%。

全球避险情绪有所回落,中美双方元首的通话使得中美贸易摩擦担忧情绪有所缓和,但VIX指数仍维持在年内的较高水平,美国即将出结果的中期选举使得避险情绪目前仍难以马上大幅消退。11月5日VIX指数收于19.96。

上周央行通过公开市场操作实现资金大幅净回笼3700亿元,但财政支出的增加有效对冲了对资金面的影响,资金面仍较为宽松。中国10年期国债收益率11月5日收于3.53%,相较10月26日下降1bp。11月5日美国10年期国债收益率相较10月26日上行12bp至3.20%。中美利差相较26日再度大幅收窄13bp至33bp,再创新低。

上周美元指数冲高回落,人民币贬值压力得到阶段性缓解,从交易量数据的情况来看也因此受益,叠加央行的有效干预,目前交易量稳定在日均300亿美元左右,交易量指数相较10月出现大幅反弹,但其可持续性仍存疑。

进入11月,招商外汇供求强弱指标出现明显反弹,这与近期美元指数冲高回落有关,与此形成对比的是,亚洲新兴市场资金流动指标仍维持弱化趋势,应当理性看待近期人民币汇率的波动。

近期港元大幅波动。截至11月6日盘中,港元兑美元汇率相较10月26日升值87pips至7.8320。

陆股通北向上周累计大幅流入资金172.49亿元,扭转此前3周持续流出的局面,本周前两日继续流入9.38亿元。近7日外资增持的板块集中于食品饮料(贵州茅台、五粮液、洋河股份)、金融(中国平安、招商银行、兴业银行)、医药(恒瑞医药)、家电(格力电器、美的集团)等。

根据最新公布的数据,中债登10月份外资持债规模仅微增2.5亿元,力度继续减弱,与我们的判断相符。

受益于财政投放的加大,资金面整体仍较为平稳,截至11月5日,DR007相较10月26日小幅上行5bp,R007则小幅下行3bp。

11月5日中国10年国债利率收于3.5312%,相较10月26日下降1bp,短端收益率下行幅度相对更大,导致期限利差进一步走扩5bp至75bp。

不同等级信用利差均有所收窄。截至11月5日,高等级信用利差相较10月26日下降6bp,中低等级信用利差下降2bp。

(责任编辑:admin)
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